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华创证券:华星创业(300025)网优龙头积极转型 进军驻地网 布局IDC蓄势待发


    1.收购公众信息,切入驻地网运营与智慧社区
    公众信息主营业务为社区信息化基础设施的投资、管理和维护,以社区光纤到户为主,并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。投资建设光纤到户主要包括三种模式:存量居民社区光纤网络设施改造、城中村光纤改造及新建增量楼盘光纤到户建设和运营商共建模式。其中就存量改造,公众信息与已与广东联通签订350万户光纤接入共建合作计划。根据公众信息的业绩承诺,2016-2019年公众信息净利润将达到4518万元、1.15亿元、1.57亿元、2亿元。
    2.旗下基金收购互联港湾,率先部署全国SDN网络,奠定公司未来几年高速发展竞争壁垒
    2015年华星创业通过并购基金收购北京互联港湾51%股权,正式进去IDC领域。互联港湾,在北上广共有超过2000个机柜,预计互联港湾2016年将新增加到4000个机柜,2017年再增加到10000个机柜。与此同时,互联港湾在国内领先部署了全国的SDN网络,可提供给客户弹性网络交付为,这为满足未来VR直播,4K内容等更高网络带宽要求提供了保障,确保公司未来几年的高速发展。
    3.新老业务期待协同效应
    华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾,完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。收购公众信息后,公众信息可协助华星创业进一步拓展业务机会巨大的广东市场,包括网络建设、网络优化和网络维护等;华星创业也可协助公众信息在全国其他省市拓展光纤到户业务。
    4.投资建议:
    我们预测公司16-18年净利润为1.70亿、2.50亿、3.00亿元,考虑到公司的收购及增发摊薄,公司目前对应的市值为72.7亿,对应的2016-2018年PE为42.8X、29.1X、24.2X。我们看好公司互联港湾在云计算行业中对SDN的布局,综合考虑公司的成长性和估值水平,给予推荐评级!
    5.风险提示:
    (1)对大客户依赖的风险;
    (2)应收账款过高带来的坏账风险;
    (3)公司快速发展带来的管理风险;
    (4)技术和产品更新风险;(5)专业技术人员流失的风险。

证券时报网:今飞凯达(002863):公司环保设施运行正常 未遭环保整改




    今飞凯达(002863)9月14日晚发布澄清公告称,公司及其子公司今飞摩轮、今泰零部件环保手续完备,环保设施配备齐全,环保设施运行正常。公司收到的金华市开发区环保分局下发的《环保建议书》不属于环保整改通知,对公司正常生产经营没有造成重大不利影响。公司将进一步加大环保设施提升改造力度。

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安信证券:丝路视觉(300556)专业化CG视觉服务提供商 受益于影视特效迅速发展


    着眼全国的专业化CG 视觉服务提供商。丝路视觉是国内最早开始从事数字视觉服务的企业之一,深度结合CG 技术和艺术创意,以建筑设计、房地产行业为业务起点和基础,持续拓展新兴的动漫、游戏、影视等文体娱乐市场,形成"传统应用领域+新形态商业和展览展示应用领域+文化创意娱乐产业"三大类综合性业务。公司立足CG 静态视觉、CG 动态视觉、CG 视觉场景综合服务等传统CG 业务,与阿里战略合作,布局"云渲染"。2016 年前三季度,公司实现营收2.73 亿,同比增长28.97%,实现归母净利润1163.3 万。
    影视特效受益于影视市场持续成长,市场投入规模持续上升。2015 年,电影年产量稳定在600-700 部之间、电视剧15000 集、动漫42 部(年复增长率26%)、网络剧353 部,影视市场庞大的数量规模和持续增长的特效需求利好影视后期及特效市场,深耕布局影视特效市场的标的公司将长期受益。
    募资加码CG 技术,提升公司品牌和竞争力。据公司招股说明书,公司本次公开发行2780 万股,募资净额1.15 亿。募集资金拟投向数字视觉制作基地建设、研发中心建设、信息技术平台建设和补充流动资金。未来三年重点推进全息成像与虚拟/增加/混合现实技术、多媒体数字沙盘技术、多点触控与无线控制(近场)技术等先进技术,全方位提升公司CG 业务的产能和品质,进一步提升公司核心竞争力。
    投资建议:公司是CG 行业龙头企业,形成"传统应用领域+新形态商业和展览展示应用领域+文化创意娱乐产业"三大类综合性业务。我们预计公司16-18 年净利润分别为3128 万、3720 万、5026 万元,对应每股收益分别为0.28 元、0.33 元、0.45 元。6 个月目标价56.72 元,给予"增持-A"评级。建议重点关注公司基于CG 技术和丰富经验加码影视特效的能力。
    风险提示:房地产行业不景气的风险;CG 行业发展不及预期的风险;竞争加剧的风险。

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中信建投证券:新能源汽车行业:增长势头强劲 年销量高增长可持续


    事件 日前,乘联会公布8月份全国新能源乘用车销量数据,中汽协公布8月份全国新能源汽车总体产销情况。 简评 新能源汽车总体销量稳步增长,商用车增速略有下降 根据中汽协数据,8月份新能源汽车实现销量10.1万辆,环比增加20.9%,同比增加49.5%。其中,新能源乘用车销量9.0万辆,环比增加22.3%,同比增加63.7%;新能源商用车销量1.1万辆,环比增长10.9%,同比减少11.9%。从1-8月份累计销量来看,新能源汽车总量为60.1万辆,同比增加88%;新能源乘用车为52.2万辆,同比增加98%;新能源商用车为7.9万辆,同比增加40.7%。
    8月份新能源乘用车销量走强,插电混动继续强势增长 根据乘联会公布的数据,8月份新能源乘用车合计月度销量超过8.4万台,同比增长59.7%,单月环比增长18.9%,上升势头强劲。其中插电混动乘用车同比增长147%,达到25989辆,占总数的31%;纯电动乘用车同比增长38%,达到58237辆,占总数的69%。插电混动延续了强劲的增长趋势,但纯电动乘用车仍占新能源乘用车总数的三分之二以上。在车型方面,A00车销量为22093辆,较去年同期降低20%,主要供应商如北汽新能源、长安、知豆等销量环比均显着萎缩;A00环比增加28%,表明A00市场在逐步恢复过程中。而A0级车和A级车销量分别达到11457与23332辆,同比增加高达340%和105%,表现亮眼。
    比亚迪巩固领先地位,销量达到两万台 比亚迪8月表现依旧强劲,销量达到两万台,同比增长77%,巩固了自己的龙头地位。上汽8月的表现同样出色,销量达到1.1万台,同比大增160%。同属第二集团的北汽新能源和吉利销量分别为9187台和8487台。位于销量榜前列的企业整体处于高速增长的状态,而长安、五菱、知豆等以生产小型A00车为主的企业则走势偏弱。
    帝豪EC7跃居纯电动车榜首,比亚迪两款车型销量领跑插混 分车型来看,在纯电动乘用车方面,吉利旗下的帝豪EC7本月环比大增86%,销量达到4647辆,力压奇瑞eQ、比亚迪元、比亚迪e5、荣威Ei5等车型,跃居纯电动车榜首。插电混动方面,比亚迪旗下的比亚迪唐和比亚迪秦以5043辆和4091辆稳居前两位,荣威I6紧随其后,销量为4012辆。
    新能源乘用车累计销量同比增加一倍,销量将维持高增长 总体来看8月份新能源汽车总体向好,在传统燃油车销售表现不佳时成为拉动汽车市场的核心驱动力。根据乘联会数据,目前2018年前8个月新能源乘用车累计销量已达50.7万台,同比增加100%,预计今年未来几个月新能源乘用车销量增长的势头仍将持续。
    推荐标的:星源材质、当升科技、璞泰来、创新股份、汇川技术、方正电机。
    风险提示:新能源车销量不及预期,产品毛利率下滑超预期。

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东吴证券:电气设备与新能源行业周报:估值处于历史低位 看好优质龙头反弹


    本周板块跌2.32%,表现弱于大盘。一次设备跌2.19%,二次设备跌3.02%,发电设备跌3.81%,核电跌6.09%,光伏跌1.75%,新能源汽车跌4.74%,工控自动化跌3.66%,锂电池跌3.73%,风电跌4.48%。涨幅前五为宁德时代、新联电子、先导智能、中材科技、特锐德;跌幅前五为北汽蓝谷、江苏神通、台海核电、南风股份、坚瑞沃能。
    行业层面:电动车:高工锂电:三季度动力电池产量18.19Gwh,同增42%,环增27%;工信部第313批新车公示:奇点/丰田/现代等74家企业141款新能源车进入;北汽新能源2021年推3大平台6款新车2025年实现L4级自动驾驶;上汽大众新能源工厂正式动工2020年10月投产;Tesla在上海临港拍下土地。新能源:国家能源局:就1.5GW光伏领跑基地奖励事宜征求意见;辽宁停止一切光伏扶贫项目建设。工控和电力设备:舒印彪:国网并网可再生能源发电装机已达5.1亿千瓦;9月工业机器人产量同降16.4%,1-9月累计同增9.3%。
    公司层面:宏发股份:预告前三季度营收50.53亿,同增12.03%,归母净利润5.88亿,同增0.87%;璞泰来:三季报,营收22.91亿,同增47.76%,归母净利润4.29亿,同增32.48%,同时300万股限制性股票激励计划;杉杉股份:因股票投资收益,前三季度预计增加5.5亿到6.2亿,同增117.53%到132.49%,扣非净利将增加0元到0.2亿,同增0%到5.35%;沧州明珠:三季报,营收25.03亿,同减5.12%,归母净利3.1亿,同减30.30%;北汽蓝谷:9月产量1.37万辆,同比增长63.65%,销量1.16万,同比增长91.40%。通威股份:公告1-9月将实现量利双增,2.5万吨高纯晶硅项目已经试生产,硅片和电池项目于2018年底相继投产。
    投资策略:9月电动车销12.1万,同增55%,环增20%,中高端乘用车延续强势,客车开始放量,物流车起量,3Q动力电池产量18.29Gwh,环增27%,三元电池结构性紧缺,电动车和锂电旺季持续,海外Teslamodel3达产,大众MEB平台顺利推进,电动车龙头前期调整较多,价值凸显,坚定看好龙头;6月工控放缓,7、8月恢复,9月又有所放缓,中期看好工控龙头;;12个特高压项目加快,迎来新周期,看好特高压龙头;新能源政策趋暖,光伏产能释放价格弱,风电需求向好,中期看好风光龙头。
    重点推荐标的:宁德时代(动力电池全球龙头、三元电池供不应求、业绩大超预期)、宏发股份(新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长、三季报超预期)、汇川技术(通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现)、新宙邦(电解液涨价龙头受益、半导体材料放量)、国电南瑞(电网自动化和特高压直流龙头、国企改革)、华友钴业(钴价企稳钴龙头受益、锂电新材料布局)、天齐锂业(碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、金风科技(风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低);建议关注:璞泰来、比亚迪、平高电气、恩捷股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、许继电气、三花智控、当升科技、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科。

中泰证券:有色金属行业:氧化铝强势依旧 电解铝蓄势待发!


    行情回顾:周内,美国对华2000亿美元商品加征关税计划公众意见征询尚未完结,由此带来的不确定性继续牵动市场神经;而美国经济数据表现继续靓丽,美指一度上冲至95.73,基本金属承压全线下挫。具体来看,LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-0.7%、-2.6%、0.0%、-1.5%、0.3%、-3.5%;二级市场方面,8月财新服务业PMI、综合PMI数据表现不及预期,叠加贸易摩擦担忧加剧,大盘延续承压下行,有色板块收跌于2778点,继续跑输上证综指1.34个百分点。近期,美元成为影响基本金属价格走势的反向指标,且关联度较高,往后看,美元持续单边走强概率不大,伴随"宽货币+稳信用+恢复财政"等政策预期渐次兑现,商品价格有望整固向上,其中,具备"铝土矿短缺+成本支撑向上+海外扰动增加+错峰预期催化"三核驱动特质的氧化铝,确定性最强;而成本抬升+库存下降+消费回暖+侧重国内的电解铝,需要给予相当重视。分品种周内变化如下:
    本周焦点:海外氧化铝供给扰动仍大
    焦点解析:①海德鲁Alunorte复产有进展,但年底前概率不大。海德鲁官网(9月5日),Alunorte氧化铝厂与当地政府签署两项协议,就复产工作达成一致,但未确定恢复氧化铝厂正常运营时间表,Hydro认为这是Alunorte恢复运营的重要一步。从官网公告看,目前复产时间节点仍难确定,需更多信息印证;从协议内容看,并非所有复产前准备工作均已就绪,后续涉及到行为规范条款和社会义务条款的具体落实,复产时间仍需博弈;巴西10月大选,Alunorte涉及到环保问题,复产或避开政治敏感期。我们认为,Alunorte复产仍具较大不确定,预计年内有效复产概率并不大,目前看不会对供需产生实质性影响。②美铝西澳氧化铝铝厂继续罢工。罢工投票已于当地时间周四结束,据投票结果显示,工人将继续罢工,而美铝公司将在未来一个月时间内评估各方情况,再制定解决方案。由此可见,美铝罢工事件处置进展并不顺利,双方博弈依然较大,对于生产效率产生的潜在影响也将持续存在,进而影响氧化铝供给(初步预计年度减量为40-50万吨量级)。我们认为:海外是这轮的催化剂,后续国内铝土矿以及氧化铝供暖季供给收紧将是这轮氧化铝行情核心的核心。
    铝:SMM统计数据显示,2018年9月6日国内电解铝社会库存171.4万吨,较前周降3.3万吨,叠加"我的有色"铝棒库存数据,总计184.30万吨(其中,铝棒库存12.90万吨,增0.90万吨),较前周降2.4万吨;LME库存9月7日为106.2万吨,较前周降0.9万吨。短期看,在"库存低位+旺季渐临+节前备库"共同作用下,电解铝去库仍将延续;中长期看,全球总库存处于低位水平(库存消费天数降至15天左右的历史低位),国内外共振,去库大趋势不会改变。
    铜:精矿供应端维持充裕,TC依延续上升势头;此外,Andina铜矿罢工仍未解决,事件后续影响仍需重点关注。截至本周五,进口干矿现货TC报88-93美元/吨,较前周上涨0.5美元/吨;下游开工率方面,SMM调研数据显示,8月铜杆企业开工率81.35%,同比大增9.74%,环比微增0.02%。
    黄金:周内,美国经济数据表现靓丽,在强劲非农数据及制造业数据带动下,美元指数再次冲高,同时进一步推升加息预期,强势美元作用下,金价延续跌势。周内COMEX黄金环比前周下跌0.4%至1201.8美元/盎司;白银价格环比前周下跌2.5%至14.2美元/盎司,预计短期金价走势仍将呈震荡运行格局,而中长期尚需宏观经济数据进一步验证。
    宏观"三因素"总结:1)中国,8月财新服务业及综合PMI均表现不佳,增速放缓至5个月低点,但伴随稳增长政策渐次落地,中国经济韧性仍强;2)美国,8月ISM制造业、非制造业指数均超预期,经济增长动力持续强劲;3)欧洲,英国8月PMI创2年来新低,退欧谈判仍存在较大变数。
    投资建议:宏观政策微调+稳内需政策边际改善,有望修复需求预期,从而带来深度回调后的有色反弹:
    1)铝:铝土矿供给收紧趋势确立,海外氧化铝扰动持续加大(海外短缺→国内进口变出口→国内短缺),再考虑到采暖季错峰生产预期催化,氧化铝价格有望继续强势向上,短期看,"铝土矿收紧-氧化铝紧缺-氧化铝向上"逻辑确定性最强,继续坚定氧化铝逻辑,而氧化铝紧缺或将进一步导致电解铝供给受限,再叠加成本抬升、旺季渐临,铝价上行空间>下行空间。再考虑到铝消费侧重国内、全球价格影响力偏强的实际情况,尤其是9-10月份,传统旺季叠加新一轮采暖季错峰,供需边际或大幅改善,需重点关注。核心标的:云铝股份、中国铝业、神火股份(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。
    2)锡:供给组合:一大降(缅甸矿)、一小增(国内矿)、一平稳(再生锡),供给端收紧趋势确立;而需求具有"弱周期性",韧性较强。在供给收紧+消费稳定的基本面组合下,锡板块值得持续跟踪,其中,2018年拐点在于供给结构变化,而2019年将落实到总量变化。核心标的:锡业股份。3)铜:全球铜精矿供应增量有限,冶炼端扰动增加,再叠加进口限废政策,铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变,供需紧平衡依然是铜板块投资的"主线逻辑"。核心标的:紫金矿业等。
    风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。

国海证券:医药生物行业周报:进入供暖季限产阶段 供给侧有望继续演绎


    本周观点更新:进入供暖季限产阶段,供给侧有望继续演绎
    上周医药板块受市场风格变化影响较大,以龙头白马为主的消费板块调整,周期板块兴起。在申万一级行业中,医药板块处于涨幅榜中位,行业指数下跌2.97%,跑输沪深300指数2.57个pp,跑输创业板指数0.18pp。自10月初创新意见36条公布至今,医药板块累计了一定涨幅,部分个股因超额收益而出现回调,但回顾全年至今,按照总市值权重计算,医药依然表现居中,而行业政策变化对医药龙头白马的红利,仍在推进阶段,落地尚需时间。政策创新层面,药械创新意见的推进,医药板块正迎来医药监管改革红利释放阶段。从企业创新层面,自主+并购获得新药加速推进落地,创新模式探索提高研发效率。估值上,医药板块创新驱动更趋显著,创新药械估值体系完善,推动板块溢价率提升,因此我们继续维持对医药行业的推荐评级。
    结合品种供给变化和环保监管趋势,我们近期重点提示了供给侧机会将继续演绎,进入供暖限产阶段,不仅仅钢铁、有色等行业,医药原料药受到环保监管政策更加明显。医药原料药VOCS处理较为困难,华北片区的部分原料药生产将限产,甚至直接停产。11月25日宁夏自治区环保厅建议银川责令永宁县3家制药及生物发酵企业停产整治,也在逐步印证环保政策只会逐步趋严。不仅仅是污水等方面,排气等原料药行业较难处理的问题都将一一被重点监管。短
    期冬季环保监管将影响部分受品种,如硫氰酸红霉素和山梨醇等价格可能进一步上涨。中长期,环保因素推动整个原料药板块竞争关系的转变和供给格局变化,品种的景气周期延长,波动减弱。对于供给侧机会的把握,我们建议可以乐观看高一线。
    制剂出口增加新梯队,看好新模式。国内制剂出口,普利制药和翰宇药业有望成为制剂出口第二梯队企业,在模式创新上,普利制药出口转内销的模式,有望为抢先获得一致性评价的先机,近期山东等省份陆续公布结果,浙江、广东等省份也有望继续开标,新模式的竞争力有望逐步得到验证。
    创新方向我们认为是医药板块的核心方向,虽然近期因市场风格而出现调整,但中长线仍是最佳配置时机。对价值标的的发掘,我们认为应首先发掘已经完成临床或者即将完成三期临床的品种,其上市的概率更高,未来2~3年有望直接形成盈利贡献。对于更多拥有2~3期临床的品种的公司,我们更重视其研发平台的创新能力和品种筛选并购整合能力。
    对于消费升级,近期我们对渠道和企业进行了初步沟通调研,东阿阿胶也如期在11月中旬提高阿胶块和复方阿胶浆的报价。消费升级的驱动力仍在,品牌涨价仍是趋势。消费者对品牌定位认知仍是提价的核心支撑,2018-2019年,云南白药和片仔癀有望开始新一轮提价周期。
    个股选择,供给侧品种演绎,我们认为短期边际弹性更大,建议关注浙江医药和科伦药业,长期我们更看重产业链的完整和业务布局战略性,推荐新和成和兄弟科技。制剂出口有望继续接力,继续推荐普利制药。创新医疗器械,我们建议继续关注围绕高端具备技术壁垒的领域,相关公司包括透景生命和乐普医疗。创新药领域,建议关注具备创新产品梯队的公司,维持亿帆医药的推荐,建议关注众生药业。对于消费升级,我们继续推荐云南白药,建议关注华润三九。

川财证券:煤炭行业周报:秦皇岛港口煤炭调出量自21日起恢复正常


    周报观点:动力煤需求端对其价格上行拉动不足,采暖季限产对焦炭需求端影响或将缩小
    本周,川财能源指数上涨3.08%,沪深300上涨5.19%。本周动力煤价格整体平稳。坑口煤方面,冬储带动内蒙地区块煤需求,区域内块煤价格持续上涨。港口煤方面,秦皇岛港口煤炭调出量受环保影响大幅减少,秦港煤炭库存出现堆积,当前秦港煤炭库存报787万吨,周涨幅高达22.51%;港口煤炭库存上升较大程度影响了下游的采购心态,当前下游基于未来港口煤价继续下行预期多以观望为主,港口煤炭成交量有限。终端需求方面,台风天气过后气温回升,电厂耗煤量有所上行,本周电厂日平均耗煤报61.38万吨,周环比上涨2.44万吨,对应的电厂库存可用天数降至24天,周环比下降2天。当前电厂耗煤仍处于较低水平,长协煤基本可以满足电厂日常耗煤,需求端对煤炭价格上行拉动不足,判断短期内动力煤现货价格或仍将趋稳。
    周内焦炭价格继续回调,日照港二级冶金焦、吕梁准一级冶金焦价格周环比分别下跌50、120元/吨,唐山准一级冶金焦暂时企稳。供给端,环保对山西焦企生产影响渐弱,焦企整体开工率有所上行,本周全国焦炉产能利用率上升至73.13%,周环比上升0.73个百分点,焦炭日均产量升至65.59万吨,周环比上涨0.61万吨。需求方面,钢厂焦炭库存充足及后续限产预期促使钢厂对焦炭采购转为按需采购为主,短期焦炭供需或有进一步宽松可能,焦炭价格或仍以下行为主。
    周内唐山市正式发布重点行业采暖季错峰生产指导意见,钢企将于10月开始按照排放情况进行限产,限产对焦炭需求端影响相较去年或将缩小,同时汾渭平原环保改造将进一步优化焦炭供给结构,长期来看焦炭供需将持续向好,焦企高利润可持续性较强,继续看好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企,相关标的为山西焦化(600740)、金能科技(603113)。
    价格:环渤海5500k动力煤周环比持平环渤海动力煤5500K报569元/吨,周环比持平;唐山二级冶金焦报2540元/吨,周环比持平;秦皇岛至广州运费报43.5元/吨,周环比持平;秦皇岛至上海运费报53.5元/吨,周环比上涨3.88%。
    库存:秦皇岛港口煤炭库存周环比上涨22.51%截至本周末,秦皇岛港煤炭库存报787万吨,周环比上涨22.51%;曹妃甸港煤炭库存报481万吨,周环比下跌0.46%;天津港煤炭库存报191万吨,周环比上涨1.06%;京唐港煤炭库存报182万吨,周环比持平。
    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。

光大证券:步步高(002251)2018年一季报点评:业绩符合预期 营收稳健增长


    公司1Q2018营收同比增长13.95%,归母净利润同比增长10.35%
    4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入53.90亿元,同比增长13.95%,增幅小于4Q2017增长的16.41%。实现归母净利润1.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.19元,同比增长10.35%,实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长1.64%,业绩符合预期。1Q2018公司其他收益为1117.91万元,较上年同期增加972.38万元,主要系政府补贴增加。公司预计1H2018归母净利润为2.08-2.70亿元,同比增长0.00-30.00%
    综合毛利率上升1.02个百分点,期间费用率上升1.37个百分点:
    1Q2018公司综合毛利率为22.24%,较上年同期上升1.02个百分点。1Q2018公司期间费用率为17.63%,较上年同期上升1.37个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.30%/1.82%/0.52%,较上年同期分别上升0.78/0.46/0.13个百分点。
    区域商业龙头,业态不断升级,激励机制不断完善,数字化加速
    公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市,截至2017年末,公司拥有各业态门店318家(超市267家、百货51家),在湖南和广西区域,公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级,超市在2017年6月推出“鲜食演义”模式,2017年共进驻13家门店。公司激励机制不断完善,4Q2017开始在门店推广合伙人制,已在20多家门店试行。2017年9月,公司实施员工持股计划,有利于提升企业效率。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东开展战略合作,有利于加速构筑数字化运营体系。
    维持盈利预测,维持“增持”评级
    我们认为公司处于快速扩张期,业绩受到新门店培育、收购门店整合相关费用拖累,难以大幅提升。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.22元,维持“增持”评级。
    风险提示:
    跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。

西南证券:医药行业政策点评:羟乙基淀粉或将受限 利好国产白蛋白


    羟乙基淀粉退市将显著利好白蛋白,市场增量空间有望超过翻番。羟乙基淀粉主要用于休克、创伤、感染、烧伤等治疗,与白蛋白的临床适应症重合。1999年以来Boldt教授发表了115篇羟乙基淀粉相关的论文认为羟乙基淀粉的疗效优于白蛋白。但2010年以来已发现其中90多篇论文均为学术造假,大部分未获伦理委员会批准或根本未进行临床研究。各国重新论证发现羟乙基淀粉对液体复苏、败血症、ICU、肾功能不全、烧伤等患者具有严重副作用。美国FDA于2013年对羟乙基淀粉发出黑框警告,欧洲EMA限制其使用,中国药监局也发出了类似警示。但由于限制效果不佳,1月12日EMA再次建议羟乙基淀粉退市。我国限制羟乙基淀粉的效果也比较差,2013-2014年PDB样本医院的销售额持续下降,但此后基本上维持在4亿以上。随着羟乙基淀粉的副作用得到更多专家认可,市场将逐步被白蛋白代替。羟乙基淀粉的终端售价约60元,仅为白蛋白的1/7,如全部由白蛋白替代,对应PDB样本医院销售额将增加28亿,而2016年白蛋白在PDB样本医院的销售额为30亿,如实现全部替代,也就意味着增量市场有望带来销售翻番。
    羟乙基淀粉退市将导致国外白蛋白需求增加,国内进口量或将减少。随着国外羟乙基淀粉限制甚至是退市政策落实,对白蛋白的需求将会增加,能够出口到中国市场的白蛋白或将出现减少。其实批签发数据已经显示了这一趋势,我国进口白蛋白的批签发数量增速从2012-2013年的30%左右降至2014-2016年的15%左右,2017前三季度增速更是只有3%。目前进口白蛋白的比例接近60%,如进口量减少将对国产白蛋白需求大幅度增加,利好国内血制品企业。
    血制品销售渠道逐步恢复,学术推广下沉终端。此前由于血制品供不应求,生产企业的销售人员一般不超过10个,基本上只负责签订单,缺少渠道管理和学术推广能力。2017年由于两票制的推动,国内血制品企业的流通渠道受影响,尤其是黑市渠道基本消失,导致产品不能及时销售到终端,库存明显增加,2017Q2以来业绩下滑。随着各大血制品企业重建销售渠道,并大量招聘销售人员加强学术推广能力和开拓二级医院市场,市场供需逐步恢复平衡,去库存进度加快,估计2018年将迎来业绩反转。
    投资策略与重点关注个股:我们认为羟乙基淀粉受限甚至退市将从欧美国家传导至国内,如能实现完全替代,国内白蛋白需求有望翻番;同时国外出口至我国的白蛋白也有可能减少,进一步加剧白蛋白供应紧张。再加上国内血制品企业销售渠道和学术推广成效逐步显现,有望在2018年迎来业绩反转。利好血制品板块,推荐博雅生物(300294)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、ST生化(000403)。
    风险提示:羟乙基淀粉限制使用或低于预期;血制品销售或低于预期。

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